家电行业年报及一季报综述：多重压力下行业缓慢复苏

2022-05-17 13:32来源：中国电商网阅读量：6281

核心观点

2021年家电板块收入增速和盈利能力将承压。受海外需求疲软、同比基数高、原材料价格和运费高企等因素影响，2021年家电板块营业总收入1.39万亿元，净利润881亿元(同比+9.6%)，毛利率22.4% (-1.6pct)，净利润率6.3% (-0.4pct)。

2022Q1家电板块盈利呈现环比回升趋势。一季度营业总收入3329亿元，归母净利润211亿元(同比+11.03%)，毛利率21.89% (-0.6pct)，净利润率6.35% (+0.19pct)。受国内外需求疲软、国内疫情反复、部分地区物流受阻等因素影响，2022Q1收入表现较去年和2021Q4有所放缓。但一季度上游原材料价格和航运价格上涨趋势放缓，家电企业通过改善产品结构和调整终端价格转移了部分成本压力。2022Q1毛利率和净利润率环比略有改善，出现缓慢回升迹象。

白电板块:一季度盈利能力明显恢复，但2021年压力因素仍在白电板块。空调/冰洗板块营收同比+19.13%/+9.70%，毛利率22.7%/28.7%；2022Q1白电板块空调/冰洗板块营收YoY+11%/+8.3%，毛利率22.1%/26.58%。2021年，在需求端疲软和同期基数较高的影响下，白电收入端承压，Q1盈利能力环比回升。但原材料价格高企和疫情反复的影响依然存在，龙头企业在份额集中的逻辑下更有韧性。

厨电板块:地产拖累明显，集成灶高投入快速扩张。2021年厨电/卫浴电器板块营收同比+29.59%/+20.91%，毛利率48.1%/28.0%；2022Q1厨电/卫浴电器营收同比+13.3%/+2.0%，毛利率47.29%/28.56%。自2021年H2以来，房地产走弱拖累了传统烟灶的业绩，原材料成本上涨也削弱了企业的盈利能力。高景气集成灶轨道处于高成本投入的扩张期。

小家电板块:清洁和个人护理实现高增长，渗透率有待进一步提升。2021年厨房/清洁/个人护理小家电收入同比+10.11%/+45.51%/+18.21%，毛利率分别为23.2%/37.9%/49.3%。2022Q1厨房/清洁/个人护理家电收入同比+5.7%/+23.9%/+25.1%，毛利率分别为24.18%/37.25%/54.04%。2021年小家电面临需求阶段性透支，行业竞争加剧，使得去年下半年的增长明显承压。2022年一季度，终端提价缓解了部分压力，个别家电盈利出现明显回升。

资本提案

受益于基本面回暖且护城河明显的龙头企业，以及高景气度的新兴家电市场，关注度较高。相关:美的集团、海尔智家、益田、老板电器、玛氏等。

风险警告

房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；消费端不及预期；汇率波动等。

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责任编辑：笑笑

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