原材料5月投资半月报下：房贷降息持续推荐基建地产链

投资要点

更新观点。受疫情影响，经济数据大幅下滑，我们跟踪的周期性企业出货量也大幅下滑。基建和地产承担了稳增长的重任，地产也出台了重要的放松政策，首套住房利率下调20BP。我们维持4月初以来的观点，建议增加周期性板块的配置，在行业不景气时“买入”周期性板块。建议标的:中国建材、中国联塑(管网建设受益标的)、中建国际(基建投资和大湾区建设将加快)、招金矿业中长期推荐(海域即将投产)。

数据的高频跟踪。经济数据:4月新增社融0.9万亿，同比-0.9万亿；中国工业增加值同比-2.9%；固定资产投资合计同比+6.8%，房地产-2.7%，基建+6.5%，制造业+12.2%；房地产新开工面积-26.3%，房屋施工面积+0.0%，竣工面积-11.9%。商品房销售面积同比-20.9%；5月初30个大中城市商品住宅成交面积同比-53.3%。价格变化范围:动力煤+1.7%，螺纹钢-2.4%，黄金-5.4%，铜-8.2%，铝-10.5%，锂-1.9%，钴+0.2%，水泥-1.9%，浮法玻璃-0.8%。产量跟踪:4月粗钢日均产量环比+8.6%，电解铝环比-2.0%，浮法玻璃环比-0.5%，水泥4月同比-18.9%。按利润计算，电解铝吨毛利3930元(比前值少722元)，玻璃吨毛利41元(比前值少45元)。

市场状况。信义玻璃业绩较好，中金国际(-19.2%)、中国铝业(-18.9%)、紫金矿业(-17.4%)、招金矿业(-14.2%)业绩较差。

宏观政策趋势。国际:1)美联储宣布加息50bp，6月1日起宣布缩表；2)俄乌冲突:G7表示将尽快减少和结束对俄罗斯能源供应的依赖；英国宣布新的贸易制裁；该草案还将允许欧盟暂时控制汽油零售价格，考虑在俄罗斯供应中断的情况下限制天然气价格。国内:1)4月新增社融和新增人民币贷款明显低于预期，居民信贷净增-2170亿元，为历史同期首次净减少；下发降成本重点工作通知。2)房地产:首套房贷利率下限调整为LPR利率-20个基点；3)基础设施:出台以县城为重要载体推进城镇化的意见，强调县城建设在城镇化中的关键作用；要求住建部加快城市燃气管道老化改造。4)行业:煤炭的中长期交易价格和现货价格已经界定了一个合理的范围。

有色金属行业消息:1)全球最大锂矿获得采矿许可证，产能扩大至160万吨；2)云南省全面放开已建成的绿铝项目用电负荷。跟踪数据:1)金价从高位回落，实际利率持续上升；2)铜价持续下跌，铜库存处于历史低位；3)铝价继续大幅下跌，库存交换处于历史低位，社会库存去化放缓。

行业数据跟踪:钢价下降，社会库存处于历史高位，去库存放缓。

水泥行业消息:1)陕西省6-7月停窑30天；2)贵州省将Q2停窑时间延长至45天；3)山东省5-6月停窑20天。跟踪数据:水泥价格有所下降，但仍维持高位，较去年同期+28.3元/吨；熟料储存容积比处于历史最高水平。

行业数据追踪:浮法玻璃价格下跌；企业库存持续增加；天然气价格下降，以天然气为燃料的玻璃机组利润上涨23.6元/吨；石油焦继续攀升，石油焦燃料每吨玻璃利润下降23.0元/吨。

行业数据跟踪:国内煤价继续下跌，煤炭库存小幅减少。

风险:疫情反复、宏观经济波动风险、行业政策风险等。

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