收购和仁科技投资者惊呼不懂通策医疗跌7.67%创两年新低

5月15日晚间，通策医疗发布公告称，公司与何任科技控股股东袁攀投资以7.69亿元的价格签署《股份转让协议》，受让何任科技29.75%的股份。本次交易完成后，通策医疗将成为何任科技的第一大股东。

一个收购案例，呼应了当下市场火热的“并购”热潮。

根据何任科技5月16日最新收盘价，前述收购价对二级市场仍有12%的折让。

然而，“买方”和“目标”二级市场的表现却大相径庭。

截至5月16日收盘，通策医疗收跌7.67%，至125.88元/股，创两年新低；另一方面，何任科技收盘上涨6.01%，自5月以来累计上涨30%。

收购通策医疗被二级市场投票，一家医疗机构跑过来收购一家计算机软件公司，被投资者认为“不可理解”。

对此，通策医疗证券部人士告诉记者，通策医疗的临床业务线比较多，可以和何任科技有很好的协同效应。

不过，该人士也向记者表示，由于此事或尽职调查尚未完成，收购仍存在不确定性。

胡式“阿和阿”

在通策医疗收购之前，何任科技早就计划出售自己。

去年12月，何任科技控股股东袁攀投资与科学城信息技术集团有限公司(下称“科学城新科集团”)签署协议，袁攀投资将其持有的7940万股公司股份转让给后者，转让总价为10.78亿元。

今年3月，何任科技发布公告称，公司股权转让组无需对经营者进行集中审查，收购方案的政策障碍得以消除。

但一个月后，何任科技发布公告称，与科学城新科集团的股权转让意向合同已延期一个月，疑似收购不利。

此时，何任科技秘密接触了新的买家通策医疗。

根据通策在近期投资者关系清单中披露的内容，通策医疗与何任科技原本或仅打算进行业务合作，但双方都认为普通合作达不到更深层次的业务需求，因此发生了股权交易。

那么，通过砍掉胡的方式收购的通策医疗是一家怎样的公司呢？

公开资料显示，何任科技成立于2010年，主要负责为医院提供全面的数字化转型解决方案。我们的客户以301医院、西京医院、同济医院、华西医院、湘雅医院、湘雅二院、浙医二院等国内一流知名医院为代表，针对医疗机构和医疗健康管理协作机构的数据采集、整合、处理、存储、传输、共享和应用，提出基于自有核心系统的整体解决方案。

从业绩增长的角度来看，何任科技可谓乏善可陈。

2019年至2021年，何任科技营收止步不前，从2019年的4.41亿元上升至2021年的4.64亿元，净利润分别为4123.48万元、4314.28万元和3480.73万元，同比增速分别为1.96%、4.63%和-19.32%。

此外，根据收购方案，何任科技原控股股东及其实际控制人承诺现有业务2022年、2023年、2024年实现净利润分别不低于3500万元、4000万元、4500万元，三年合计不低于1.2亿元。

21世纪经济报道记者发现，虽然何任科技的收购价较其二级市场股价有较高折扣，但从收购估值来看，何任科技的收购价并不便宜。按照其2021年盈利计算，通策医疗收购何任科技的市盈率高达74倍；即使按2024年盈利估算，收购的市盈率仍在50倍以上。

模仿“梅奥诊所模式”提前布局

从收入角度很难解释收购的合理性，通策医疗与何任科技可能的协同效应备受关注。

根据5月15日晚间披露的一份投资者调查记录，通策医疗称之为“服务于集团未来几十年的战略规划布局”。

一位医疗行业人士告诉记者:“可能是一些精准营销服务。两家公司都在杭州，通策一直以杭州为基地。所以他们首先考虑的肯定是加强杭州本地的业务。”

这一说法也呼应了通策医疗董事长吕建民在《致通策医疗全体股东的公开信》中提到的扎根杭城的想法。

“我们今天集中在浙江，尤其是杭州，所以没有人是对手，无论是私人还是公共。”吕建民在信中说:“妙游首席执行官诺斯沃西博士在回答ABC电视台记者时表示，(妙游)确实想扩大规模，但肯定会坚守罗彻斯特大本营。”

值得注意的是，吕建民曾多次在公开场合表达他对梅奥诊所模式的钦佩。例如，在他的年度报告中，他说他希望通过三十年的努力成长为中国的梅奥。

在解释MA的意图时，吕建民再次提到了梅奥诊所。

“有很多通用的政策信息系统，你想做却做不到。合并后可以参考梅奥模式，实现完全闭环的统一管理体系。何任的杭医云、湖州医疗云、健康云等项目都是很好的业务基础。”吕建民在前述调查记录中说。

据悉，梅奥诊所因其历史上对世界范围内的病历系统的多次改革而闻名，包括其近年来对企业的数字化转型，这也是业内积极讨论的问题。

自2015年以来，梅奥诊所已花费15亿美元，用了4年时间将旗下90家医院的病历系统移入“EPIC”系统，并将总部大楼改造成电子病历系统培训的“培训和指挥中心”。近年来，梅奥诊所已接入AI人工智能计算能力，用于统一系统数据库，用于辅助医生进行诊疗决策或得出一些新的医学研究结论。

然而，梅奥诊所的数字化改革却遭遇了诸多内外部挑战，如“成本巨大、耗时长”、“用途无差别”、“病历上传流程复杂”等。一些海外分析人士也认为，此举象征意义大于现实意义。

根据投资者关系记录，通策将通过收购完成其动态电子病例的云化，医疗体系的生态建设，帮助通策打破传统医疗服务的场景壁垒。

MA没有赢得鲜花和掌声。

“感情”往往是一把双刃剑。

从一些投资者的反应来看，人气颇高的吕建民在这笔交易中很难找到支持者。

“这笔钱可以用来在异地买一家当地成熟的口腔医院，或者回购注销股权”，一位投资人在投资社区平台上表示。

也有投资者表示，“现在我用账户里所有的现金买了一家软件公司。软件领域有很多巨头，现在我也看不懂通策医疗。”

从市场预期来看，医药行业在经历了三年的牛市后，出现了深度回调。在过去的一年里，传闻正在“收集种植牙”的通策医疗股价从最高的421.99元，在近期跌至最低的112.53元。

在此期间，吕建民提出了超出预期的增持计划。截至今年3月28日，自今年1月以来，公司董事长吕建民通过二级市场累计增持公司股份14.95万股，占公司总股本的0.0466%。但这一涨幅在市场抛售压力下可谓杯水车薪。

对于市场所期待的股权激励计划，一般政策上并不健全。

“股价这么低，为什么不选择在这个时候推广股权激励。”一位投资者表示，在谈到一般资本支出的选择时，很难理解。

对此，通策医疗公司相关人士在接受记者采访时表示，“股权激励还没有通知，但肯定会有。”