分析｜受季节性因素等影响，7月制造业PMI回落至收缩区间

7月31日，国家统计局公布7月采购经理指数运行情况。

7月份，制造业采购经理指数为49.2%，比上月下降1.1个百分点，景气水平有所回落。

7月份，非制造业商务活动指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，非制造业景气水平较上月下降。

7月份，综合PMI产出指数为49.3%，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月放缓。

内需走弱

7月制造业PMI较前值回落1.1个百分点至49.2%，为今年3月以来首次进入收缩区间。

从分项指数看，五大分项指数一升四降，制造业市场需求回落明显，生产指数、新订单指数(48.5%，比上月下降2.7个百分点)、原材料库存指数(48.3%，比上月下降0.1个百分点)、从业人员指数(49.0%，比上月上升0.5个百分点)、供应商配送时间指数(49.5%，比上月下降0.4个百分点)均位于收缩区间。

需求端走弱是7月制造业PMI下降的重要原因，而需求走弱有季节性因素影响，中国物流信息中心文韬认为，高温、台风、暴雨洪涝等季节性因素给国内部分地区终端需求和中间品采购备货活动带来冲击，同时制造业企业接单能力也在一定程度上受到影响，导致国内制造业市场需求短期收缩。外需方面，7月新出口订单指数为49.6%，较前值下降0.5个百分点，“季节性因素对港口物流的影响有所显现，导致制造业出口有所波动。”文韬表示。

不过，除季节性因素外，当前国内消费、投资需求偏弱也是重要原因，中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，7月订单类指数均下降且都处荣枯线下，其中新订单指数降幅较大，表明需求特别是内需走弱态势仍很明显。内需走弱制约生产供给能力释放问题比较突出，行业和企业困难面较大，企业、居民挣钱难情况需特别关注。

受需求回落影响，7月生产指数也下行1.5个百分点，也是近五个月以来首次进入收缩区间。东方金诚首席宏观分析师王青指出，受新订单指数较快回落影响，7月生产指数和新订单指数的差距拉大到1.4个百分点，为2025年10月以来最高，表明当月“供强需弱”现象加剧，会对物价形成较大下行压力。

不过，从行业看，高技术制造业持续扩张，7月装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和53.3%，明显高于制造业总体，“这主要受全球AI投资热潮推动芯片等高技术产品需求较快增长，以及国内制造业转型升级等带动。”王青说。消费品行业和高耗能行业PMI分别为47.8%和47.0%，比上月下降2.4个和0.1个百分点，景气水平回落，显示宏观经济新旧动能之间的“K型”分化态势延续。

价格端，7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和47.8%，分别比上月下降1.0个和0.4个百分点，受近期部分大宗商品价格波动等因素影响，两项价格指数已连续4个月回落，其中，出厂价格指数连续两个月低于荣枯线，主要原材料购进价格指数涨幅收窄。

王青认为，7月美伊敌对行动升级，国际油价再度出现较快上行，不过，以月度均价衡量，7月国际原油价格仍然出现一定幅度的环比下行，叠加6月国际原油价格下行幅度较大，带动7月国内石油、石化产业链价格延续走低。另外，受需求偏弱等影响，7月国内主导的钢铁、煤炭等上游基础原材料价格也有一定幅度下行。预计7月PPI同比会从上月的4.1%回落到3.5%左右，后期工业品价格涨幅将进入一个波动下行过程。

文旅行业较为活跃

7月份，非制造业商务活动指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点。

其中，服务业商务活动指数为49.3%，比上月下降1.1个百分点，服务业市场活跃度有所回落。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加，航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升，相关企业业务总量增长较快；批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

“当月国内股市出现一定幅度下行，加之7月处于季初，信贷投放规模下降，金融服务和资本市场服务等行业景气度走低。”王青说。

7月建筑业商务活动指数为47.0%，比上月下降2.0个百分点，霍丽慧分析指出，受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓。

中国物流信息中心武威表示，每年的7月，受高温多雨天气影响，建筑业景气水平较上月均呈现季节性回落的特征，今年叠加台风、暴雨和洪涝的影响，建筑业景气水平较去年同期也有明显回落。分行业看，房屋建筑业和土木工程建筑业景气水平较上月和去年同期均有不同程度回落。

下阶段制造业PMI或将趋稳回升

展望下阶段制造业PMI走势，银河宏观认为，8月天气扰动有望边际减弱，制造业PMI存在修复可能，但反弹幅度取决于需求端能否企稳。

王青认为，短期内制造业PMI走势将主要取决于三个因素，一是在全球AI投资热潮、外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性；二是国内房地产市场走势；三是下半年各项稳增长政策出手的节奏和力度。

7月30日召开的中央政治局会议提出，下半年，宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。兜牢基层“三保”底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进“六张网”规划建设。

张立群建议，要高度重视并尽快扭转内需走弱态势。要显著加大政府公共产品投资力度，增强相应财政货币资金保障，尽快使实物工作量显著扩大，基础设施投资增速显著提高。有效带动企业和社会投资，促进就业和居民收入增长，推动内需全面回暖。

非制造业方面，武威认为，预期随着天气影响的逐步减弱和暑期消费需求的持续释放，建筑业景气回升叠加消费相关服务业景气水平持续上升，将带动非制造业整体景气水平有所回升。

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