恒运昌IPO迎考背后：六成营收依赖单一客户、不缺钱却拟募资补流

2013年成立的深圳市恒运昌真空技术股份有限公司，在乐卫平的带领下一路闯向资本市场，公司科创板IPO将于11月14日上会。本次闯关IPO背后，恒运昌第一大客户拓荆科技贡献超六成营收，同时，拓荆科技还系公司股东。另外需要指出的是，截至上半年末，公司账上货币资金约4亿元，但公司拟募资1.69亿元用于补充流动资金。

11月14日IPO上会

据了解，恒运昌成立于2013年，是半导体设备核心零部件供应商，主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务，并引进真空获得和流体控制等相关的核心零部件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案。

从恒运昌业绩表现来看，2022—2024年以及2025年上半年，公司实现营业收入分别约1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元、3.04亿元；对应实现归属净利润分别约2618.79万元、7982.73万元、1.42亿元、6934.76万元。

本次冲击上市，恒运昌拟募集资金约14.69亿元，扣除发行费用后，净额拟全部用于沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目、半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目、研发与前沿技术创新中心项目、营销及技术支持中心项目、补充流动资金。

在最新披露的上会稿中，恒运昌对本次IPO的募投项目进行了调整，拟首发募资金额从15.5亿元缩水至14.69亿元。具体来看，主要是公司拟募资补流金额从2.5亿元下降至1.69亿元。

然而，需要注意的是，报告期各期末，恒运昌仅在2022年末存在约791.08万元的短期借款，其余各期末均无短期借款、长期借款。截至今年上半年末，公司账上货币资金约4亿元。

对此，恒运昌表示，本次部分募集资金用于补充流动资金，能够有效补充运营资金，满足公司研发投入及业务规模持续增长的需求，为公司持续经营和发展提供资金保障。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅告诉北京商报记者，企业处于快速发展阶段，尽管当下账上有一定资金，但未来业务扩张、项目推进等需要大量资金支持。不过，公司账上资金充裕却仍募资补流，可能引发市场对企业资金使用效率和募资必要性的质疑。

董秘曾收警示函

招股书显示，恒运昌的董事会秘书庄丽华在过往工作中曾收到过深圳证监局警示函。

具体来看，因科思科技未对2022年度计提大额减值事项单独履行临时公告义务，2021年业绩快报内幕信息知情人档案存在遗漏登记法定知悉人员情形，深圳证监局于2023年12月对科思科技及其董事长及时任董事会秘书庄丽华出具警示函，上交所于2024年1月对前述公司及人员予以监管警示。

庄丽华1982年出生，在担任恒运昌董事会秘书之前，曾在翰宇药业、科思科技等上市公司任职。2007年6月—2009年10月，庄丽华任深圳市康哲药业有限公司投资者关系负责人；2009年12月—2011年3月，任虎彩印艺股份有限公司证券事务代表。

翰宇药业系庄丽华任职的第一家上市公司。2011年4月，翰宇药业在深交所上市，同月，庄丽华入职该公司，历任该公司证券事务代表、证券管理部经理。从翰宇药业离任后，2017年6月—2018年7月，这一年多时间内，庄丽华任民盛金科控股股份有限公司董事会秘书、董办总经理。

自2018年9月，庄丽华担任科思科技董事会秘书。2020年10月，科思科技登陆A股市场。在该公司工作近五年时间，庄丽华于2023年5月离职，并于同月进入恒运昌任董事会秘书。

股权关系方面，截至招股说明书签署日，深圳市恒运昌投资有限公司持有恒运昌约25.82%股份，为公司控股股东；公司实际控制人乐卫平直接持股比例约为23.09%，并通过恒运昌投资、深圳市恒运昌投资中心(有限合伙)、深圳市恒运昌投资发展中心(有限合伙)分别间接控制恒运昌约25.82%、20.78%和3.19%的股份表决权，合计控制恒运昌约72.87%的股份表决权。同时，报告期内，乐卫平还担任公司董事长、总经理、核心技术人员。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，公司实控人绝对控股虽有利于决策效率，但也一定程度上放大了治理失效、利益失衡和战略误判的风险，可以通过强化信息披露、完善内控机制等方式加以制衡。

拓荆科技扮“双角”

恒运昌IPO背后，拓荆科技是个不得不提及的关键角色。报告期内，拓荆科技是公司第一大客户，同时，该公司还出现在了恒运昌前十大股东名单之中。

招股书显示，恒运昌存在客户集中度较高的情况。报告期内，公司收入主要来自半导体设备行业，公司前五大客户产生的收入占主营业务收入的比例分别为73.54%、80.39%、90.62%、89.37%；公司向第一大客户拓荆科技的销售收入占比分别为45.23%、58.16%、63.13%、62.06%。

需要注意的是，截至招股说明书签署日，拓荆科技通过直接和间接方式合计持有恒运昌3.42%的股权。

针对公司来自拓荆科技收入占比较高的情况，恒运昌给出了三方面的解释:一是拓荆科技作为国产PECVD设备龙头企业，较早实施供应链国产化战略，公司率先与拓荆科技开展合作验证，并伴随拓荆科技的快速发展实现对其收入大幅增长；二是半导体设备行业集中度高，公司客户集中符合行业特征；三是半导体级等离子体射频电源系统技术壁垒高、验证周期长，等离子体射频电源系统供应商与设备行业寡头客户相互依存。

此外，招股书显示，2025年1—6月，恒运昌进一步拓展新客户，实现对屹唐股份、思锐智能和无锡邑文等细分领域头部客户的销售收入突破，客户结构持续多元化。

针对相关问题，北京商报记者向恒运昌方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

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