追踪关税的传导过程：羊毛出在谁身上？

2025-07-12 19:49来源：证券之星阅读量：11633

中信证券主要观点如下:

关税的传导是重要而复杂的问题

美国政府近两个月的关税收入激增，该行测算若特朗普7月7日和7月9日信函威胁的关税成真，则美国总体有效关税税率将升至约15.8%。关税的传导过程与美国经济的韧性和通胀的前景息息相关，且牵涉到非美出口商、美国企业和美国消费者之间的议价能力与互动行为，是复杂而重要的问题，该行希望通过现有数据更精细地初步评估关税的经济影响。

美国进口商应该是目前美国跨境贸易中关税升幅的主要承担者

美国除食品和能源外的进口价格指数未在“对等关税”生效后下降，表明非美出口商整体未降低货物不含关税的报价，美国进口商整体应该在外贸活动中承担了大部分白宫关税的升幅。该行估算中国出口商目前可能承担了关税增量的12%左右，其中服装出口商分担关税的步伐可能较快。美国珠宝和飞机进口商的议价能力较弱，日本车企似乎已在通过“以价保量”策略主动消化关税。许多中国出口企业的利润率“缓冲垫”本就较薄，它们吸收关税价格压力的能力较有限，这意味着未来跨境贸易中大部分含税价格的涨幅可能仍需由美国买家承担。

美国企业有向美国居民转嫁关税成本的意愿和能力

现有研究指出在特朗普首届任期内，虽然美国进口商在与非美出口商交易时几乎承担了全部关税增幅，但彼时企业进口成本的大幅上升并未导致终端零售价格随之大涨。不过，白宫今年关税的涉及范围显著更广，且多数贸易伙伴在8月后可能仍会至少面临10%的基准关税，这意味着美国相关企业现已较难通过牺牲自身的利润率来平稳终端售价。该行测算若美国零售商完全吸收今年以来白宫的关税增幅，则其利润率将平均下降约1.8%，综合零售、服装、家具家居等利润较薄的行业难以消化这一降幅。美国企业确实也在两份地方联储调查中表达了向下游转嫁关税成本的意愿和能力，该行仍预计美国企业在今年能向居民部门完成大部分关税成本的转嫁。

进口含量高的美国终端消费品价格似乎已能显现关税影响的身影

风险因素:

政策变化超预期；定量测算和假设考虑的准确性、稳健性、周全性不及预期；关税的传导效应弱于预期。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。

责任编辑：柳暮雪

最新阅读

“深交所·创享荟”打造资本市场服务国企改革新典范

9月27日，深交所举办第九期“创享荟”国企专业化整合专场活动。“创享荟”是深交所着力打造的具有深市特色的市场服务品牌，目前已围绕热点主题举办了多期专场活动，影响力和吸引力不断增强。深交所相关负...
微软在GitHub上线开发工具包，助力开发者使用Rust语言编写Wind

，微软Azure首席技术官MarkRussinovich日前在X平台发文，公开微软最近宣布“扩大采用Rust语言的成果”，微软同时还在GitHub中发布了一系列开发工具包，让开发者可以使用Rust语言...
擦亮“金融为民”底色光大银行多维发力谱写“人民金融”新篇章

像这样面向听障人士的手语服务模式，光大银行已持续运行了四年。四年来，光大银行通过收集听障客群金融业务需求及沟通痛点，让金融服务更贴近听障人士的日常生活。而这，只是光大银行践行“金融为民”初心，努力提供...
云南信托联合多家金融机构进乡村开展金融知识普及教育

近日，为帮助广大农村群众进一步提升金融素养及金融风险防范意识，助力打造诚信、健康、安全、和谐的金融环境，在云南省农村信用社联合社、昆明市农村信用社联合社及昆明市西山区农村信用合作联社的共同协调组织下，...
“领头羊”计划走进广州番禺，超59家企业具备上市潜力

南方财经全媒体记者翁榕涛实习生曾日丽广州报道 9月26日下午，广州企业上市“领头羊”行动计划“番禺行动”启动仪式在番禺节能科技园交流中心举行。据南方财经全媒体记者了解，今年7月以来，广州市地方金...
算力牛股中际旭创股价“反攻”800G能否助三季度业绩惯性增长？

21世纪经济报道记者雷晨实习生原婷婷北京报道近期受国内外AI利好消息驱动，二级市场上，中际旭创股价重新抬头，9月26日、9月27日连续上涨。截至9月27日收盘，公司股价报收于114.07元/股，收...
索尼申请外置小型触摸屏专利，可“架在”PS5手柄上远程游玩游戏

，据外媒gamerant报道，索尼近日注册了一项新专利，从文件内容上来看，这项专利主要显示，外加可以使用一个“触摸屏”连接DualSense手柄，来游玩PS5游戏。图源索尼索尼于此前正式公布了...
国庆黄金周运输今日启动，长三角铁路预计发送超250万人次

国庆黄金周运输启动。 9月27日，澎湃新闻记者从中国铁路上海局集团有限公司获悉，今天是铁路国庆黄金周运输首日，长三角铁路预计发送旅客逾250万人次，较2019年同期多发送60余万人次，增幅超三成。 ...
阿里拟分拆菜鸟在港上市菜鸟子公司已申请上百项物流专利

9月26日，阿里巴巴港交所公告，拟通过以菜鸟股份于香港联交所主板独立上市的方式分拆菜鸟。拟议分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上的股份，菜鸟将仍为其子公司。天眼查App显示，菜鸟网络科技有...
分析机构：中国消费者平均需要119%月薪，才可购买苹果iPhone15P

，苹果公司本月发布了iPhone15系列手机，其中iPhone15ProMax国行起售价为9999元人民币，分析机构WorldofStatistics日前分享了相关统计数据，概述了全球各国家地区消费者...